快时尚竞争激烈 Zara母公司Inditex SA印地纺集团减价迎战 利润率逐渐递降

全球最大服装零售商Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团（全称为Industria de Dise?o Textil SA）去年可比销售及净利润双双录得10%增长的骄人成绩也无法掩盖毛利率降至8年最低的弱点，集团股价在今天早盘下跌最多2.9%至30.55欧元。

在截至2017年1月31日的2016财年，Inditex SA 印地纺集团录得毛利率57.0%，比2015财年的57.8%进一步下降80个基点，而市场预期的跌幅为50个基点，而且自2013财年开始每年都在收缩。只有45%销售来源于欧元区的该集团把原因归咎于俄罗斯、中国和墨西哥等多个市场货币汇率的不利浮动，并称这项因素把销售增长拉低了3个百分点。不过分析师相信主要原因在于服装成本的上涨，以及激烈的市场竞争让该集团旗下Zara、Bershka、Pull & Bear 和Stradivarius 等快时尚品牌不得不减价迎战。

Credit Suisse Group AG (VTX:CSGN) 瑞信最近的价格调查显示，3月份Zara 高端产品在英国和国际市场的定价分别同比下降了10%和超过20%，这对其它零售商施加更大的减价压力，瑞信因此普遍看空欧洲服装零售商。

Inditex SA 印地纺集团首席执行官Pablo Isla 在业绩发布会上表示若汇率维持当前水平，2017年的毛利率不会进一步降低，分析师亦预期未来12个月的汇率效应会有利于该集团利润率的提升。他同时强调集团的售价水平基本维持稳定。

Inditex SA 印地纺集团旗下品牌2016财年的销售表现

Inditex SA 印地纺集团最大竞争对手、全球第二大服饰零售商H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 今天也公布了销售数据，称2月全球销售按当地汇率计算同比下跌1%，接近4年来首次出现下滑，即使撇除2016年闰年的影响后，3%的增长也不及市场预期的6%。而Inditex SA 印地纺集团则表示从2月1日至3月12日的2017财年首6周其销售按当地汇率计算有13%的强劲增长。

H&M Hennes & Mauritz AB 销售持续倒退以及Inditex SA 印地纺集团盈利能力的下降都显示快时尚行业变得越来越艰难。RBC Capital Markets LLC 加皇资本市场分析师Richard Chamberlain 指出2月份行业数据很差，德国和瑞典的服装销售分别大跌了9%和6%，他估计H&M Hennes & Mauritz AB 上月的同店销售录得3%的跌幅。

2016财年Inditex SA 印地纺集团10%的同店销售增速则创下过去14年的新高，净销售亦在新兴市场强劲增长和电子商务业务扩大的驱动下按年上涨11.5%，达破纪录的233.1亿欧元，但略低于FactSet 预期的233.3亿欧元。旗舰品牌Zara 的收入占比从2015财年的65.2%上升至66.0%；较小型的内衣品牌Oysho 和Zara Home 继续有双位数强劲增长。

全年实现净利润31.6亿欧元，同样稍差过FactSet 预期的31.8亿欧元，较2015财年的28.8亿欧元增加9.7%。四季度净利润9.52亿欧元和净销售69.1亿欧元均不及FactSet 期望的9.61亿欧元和69.4亿欧元，但分别有10.5%和12.2%的同比增长。

去年该集团净开设了279间门店并挺进了5个新市场，把全球销售网络扩大至93个市场，截至2017年1月31日门店总数达7,292间。今年集团将继续执行大店策略，加快对小型门店的处理，预计将关闭150-200间该类型门店，同时新开450-500间店，把净增门店的数量维持在2016年的水平，而且今年70%的计划新店都已签署租约。

Inditex SA 印地纺集团目前的发展策略更注重线上线下的均衡发展，去年该集团就完成了旗下所有品牌在欧盟市场及土耳其的电子商务布局，在本月登陆新加坡和马来西亚市场后全球在线销售市场达到43个。该集团并不提供各渠道销售数据，而Société Générale SA (SOGN.PA) 法兴银行分析师估计线上渠道占集团收入约6%。

今年集团还将在泰国、越南和印度（下半年）开通电子商务。Pablo Isla 对分析师表示印度对他们来说是“十分具吸引力的市场”，目前集团在该国运营着21间门店，今年还会在孟买开设5,000平方米的印度最大规模旗舰店。

提到西班牙本土市场时，Pablo Isla 称当地在过去3年实现20%的销售增长，但收入占比从2015年的17.7%进一步下降至16.9%，今年集团将不会在本土新增零售面积。

2016财年Inditex SA 印地纺集团的资本支出为14.32亿欧元，同比上升了4.1%，今年预计增加至15亿欧元。截至今年1月31日集团拥有净现金61亿欧元，比前一年同期53亿欧元增加15.1%。集团把年度股息提高13.3%至每股0.68欧元，过去6年股息累计提高了113%。

Inditex SA (ITX.MC) 在早盘下跌1.31%至30.98欧元，把2017年迄今跌幅扩大至4.7%。H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 亦急挫最多5.1%至233.9瑞典克朗，迫近232.6瑞典克朗的52周最低位。